Как показывают события последних лет (1991-93гг) в
России, инфляционные процессы, будучи выпущенными из под
кредитно-финансового контроля, да к тому же усиленными
монополизированной структурой народного хозяйства, ведут к
некоторым специфическим негативным эффектам в области
сбережения, кредитования и инвестирования. Особенно угнетающе
инфляция подействовала на сферу долговременных
производственных инвестиций, начиная с 1985г не вводятся и не
строятся мощности по химической переработке древесины, не
обновляются технологии в деревообработке ( при том , что
продолжается расширение мощностей по производству сырых
пиломатериалов без утилизации отходов ) , деградирует
отечественное машиностроение для лесоперерабатывающих
отраслей. Наблюдается отчетливая тенденция сворачивания
долгосрочных инвестиций и примитивизации технологических
процессов (рост удельного веса кустарных трудо- и энергоемких
производств).
В этих условиях начинает сказываться своеобразный вакуум
апробированных методов определения экономической эффективности
хозяйственных мероприятий с комплексным учетом фактора
времени: как дисконтирования разновременных затрат,
результатов и эффектов, так и инфляционного обесценивания этих
показателей,в текущем денежном выражении.
Не претендуя на абсолютную точность, я считаю необходимым
привлечь внимание к разработанным предложениям, чтобы
стимулировать создание новых эффективных методов экономической
оценки хозяйственных мероприятий.
1. Первым шагом в данном направлении является уточнение
норматива дисконтирования разновременных затрат, результатов и
эффектов (Е), который применяется при определении этих
показателей за некоторый период (иногда называемый сроком
службы мероприятия НТП).
ЭТ = РТ - ЗТ ;
где: tк
РТ = Рt(1+Е)tР-t ;
t=tн
tк
ЗТ = Зt(1+E)tР-t ;
t=tн
Т = tк - tн ;
tР -- наиболее ранний по вариантам сравнения год,
предшествующий началу выпуска продукции
( получения результатов ) по данному
хозяйственному мероприятию;
Зt, Рt -- затраты и результаты в году (t) в текущем
денежном выражении;
tн, tк -- начальный и конечный годы периода, за который
определяется эффект от проведения хозяйствен-
ного мероприятия;
ЭТ, ЗТ, РТ -- эффект, затраты и результаты от проведения
данного мероприятия за период Т.
В известных методиках определения экономической
эффективности капитальных вложений и мероприятий НТП, норматив
экономической эффективности получал толкование вне
функционирования кредитно-денежной системы, как некая
статистическая технико-экономическая величина. Отсюда
возникали заметные расхождения между процентной ставкой
Госбанка (ныне - Центробанка) и нормативом (Е).
В частности в период введения последних версий Методик
эффективности (1988г) ставка банков, входящих в систему
Госбанка, была от 2 до 6 % , а Е=0,1 (т.е. 10% годовых).
Применение такого норматива в целях дисконтирования
разновременных затрат, результатов и эффектов, строго говоря,
было невозможно, так как норматив дисконтирования по своему
экономическому содержанию является показателем относительного
эффекта по замыкающему мероприятию (т.е. требующего минимума
затрат).
С переходом на двухуровневую банковскую систему и
установлением учетной ставки рефинансирования коммерческих
банков (до недавнего времени равной 80% , а с 1.04.93 =100%
годовых), норматив дисконтирования получил свою базу, так как
основная масса кредитов для производственных инвестиций
выдается теперь коммерческими банками. Получение бюджетных
средств под низкие проценты или безвозмездно для лесных
отраслей и лесного машиностроения практически исключается.
Таким образом в настоящее время, исходя из ученой ставки
Центробанка, можно было принять Е=0,8 при расчете по годовым
циклам, а при переходе к внутригодовым периодам величина Е
должна составить соответствующую долю от 0,8 .
Если в рамках рассматриваемого периода прогнозируется или
фактически происходит пересмотр учетной ставки, то начиная с
момента пересмотра, в расчетах необходимо применять новое
значение Е.
Если банк, через который решено финансировать данное
мероприятие (или в котором данное предприятие имеет ссудный
или расчетный счета, через которые будут проходить
инвестируемые средства), устанавливает ставку по депозитам
более высокую, чем учетная ставка Центробанка, то будет
правомерно применять в расчетах не учетную ставку, а
депозитный банковский процент.
2. Вторым шагом в совершенствовании и актуализации
методов расчета экономической эффективности является введение
поправочного коэффициента, обеспечивающего учет инфляции, в
определение норматива экономической эффективности (норматива
дисконтирования).
Динамика инфляции может быть оценена соотношением
индексов инфляции по смежным временным периодам:
It/It-1;
где It - индекс инфляции за период t (год) ;
It-1 - то же за период (t-1) .
Это соотношение устанавливает экономическую равноценность
затрат, результатов и эффектов двух смежных периодов,
оцененных в текущем денежном выражении. Если инфляция росла,
то в меру этого роста должен, в принципе, увеличиваться и
норматив эффективности. Если, например, инфляция снижалась, то
норматив эффективности должен соответственно уменьшиться.
Этот процесс похож на процесс коррекции банковских
ставок, когда с ростом инфляции банк поднимает ставку,
ограничивая этим кредитную эмиссию и повышая привлекательность
сбережений. Различие только в том, что банк основывается при
этом на движении индекса инфляции, но не буквально следует за
этим движением.
С учетом указанной коррекции норматив экономической
эффективности (норматив дисконтирования) будет выглядеть как:
Е * It/It-1.
Тогда в целом, формулы для определения затрат и
результатов за рассматриваемый период примут вид:
tк
ЗT = Зt(1+Е*It/It-1)tP-t ;
t=tн
tк
РT = Pt(1+E*It/It-1)tP-t .
t=tн
3. Руководствуясь предложенными методами, были проведены
модельные расчеты экономической эффективности различных
хозяйственных мероприятий.
Была задана определенная динамика инфляции в виде
индексов цен (цена за 1кг сахара) по отношению к некоему
исходному уровню (если последний принять за единицу). Этой
динамике инфляции соответствуют индексы инфляции, нормативы и
коэффициенты дисконтирования, приведенные в таблице 1.
Показатель степени в коэффициенте дисконтирования взят с
учетом полугодовых интервалов, на которые разбит весь период.
В таблицах 2 и 3 рассмотрены два хозяйственных
мероприятия -- два вида накоплений: накопления хозяйственного
субъекта - клиента банка и накопления самого банка в
результате краткосрочного кредитования.
Данные о движении сбережений соответствуют
дисконтированию затрат и результатов при определении
экономического эффекта.
Положительная степень при расчете кругооборотного
нарастания вложенных сумм соответствует отрицательной степени
при определении коэффициента дисконтирования. Экономическая
сущность дисконтирования проявляется именно в том, чтобы
вычесть из более поздних результатов эффект так называемого
"замыкающего" мероприятия, т. е. сбережения средств.
Срочные вложения производятся под фиксированный годовой
процент (например 80) с условием гарантии невостребования со
стороны вкладчика. При этом наблюдается динамика накопления
вложенных сумм, указанная в строке 1 (таб. 2 и 3).
Следует иметь в виду, что суммы, накопленные к концу
очередного года, могут быть изъяты только при условии, что к
этому моменту истекает срок депозитного (срочного) договора.
Выдача и соответственно возврат кредитов производится (в
особенности сейчас) на относительно более короткие промежутки
времени, чем сроки привлечения депозитов и срочных вкладов.
Поэтому динамика выдачи и возврата, даже при том условии,
что ссудный процент равен депозитному (например 80),
отличается от динамики накопления на депозитах в большую для
банка сторону (строка2).
В таблицах А и Б в строках 1, 2 сопоставлено движение
накопленных средств вкладчиков и доходов банка от возврата
ссуд, выданных на сроки, более короткие, чем сроки депозитных
договоров. В таблице А - без учета инфляции, а в таблице Б - с
учетом.
Разница в движении этих сумм состоит в том, что банк
начисляет доход по вкладу (депозиту) по схеме сложных
процентов на остаток вклада, а проценты по выданным ссудам
взимает, исходя из отношения срока кредитного договора к году.
При этом в каждом последующем полугодии банк использует
для нового кредитного оборота уже накопившуюся сумму в
предыдущем полугодии.
Из приведенных цифр видно, что даже при нулевой марже
банк продолжает получать доход.
В таблицах показаны изменения этого дохода без учета и с
учетом инфляции. Причем в строке (*) и в строке (**) доход
определяется при равных условиях для банка и его клиентов.
А в строке (***) показана динамика дохода банка, исходя
из реальной процентной политики, когда ссудный процент
постоянно корректируется на инфляцию, а депозитный - изредка,
разовыми решениями.
Наряду с рассмотренными мероприятиями в форме сбережений
и кредитования были выполнены аналогичные модельные расчеты по
чисто товарному мероприятию (перепродажа сахара) и
комбинированному мероприятию (сочетание коммерческого кредита
и производственных инвестиций).
При сопоставимых ссудной и депозитной кредитной политике
производственные инвестиции уступают по эффективности
кредитованию, но превосходят сбережения.
Товарные операции при соблюдении установленного предела
торговой надбавки (25%) оказываются неэффективными.
С ДОХОДЫ ОТ СБЕРЕЖЕНИЙ
————————————————————
А) БЕЗ КОРРЕКЦИИ НА ИНФЛЯЦИЮ
'90 '91 '92 '93 '94
Ъ———————————————Е——————В——————Е——————В——————Е——————В——————Е——————В——————Е————
іСтепень коэф. і і і і і і і і і
ідисконтирован. і 0,0 і 0,5 і 1,0 і 1,5 і 2,0 і 2,5 і 3,0 і 3,5 і
Г———————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е————
1)іСредства і і і і і і і і і
івкладчиков(80%)і 10 і13,42 і 18,00і 24,15і 32,40і 43,47і 58,32і 78,24і
Г———————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е————
2)іВозврат креди- і і і і і і і і і
ітов под 80% і 10 і14,00 і 19,60і 27,40і 38,40і 53,78і 75,29і105,41і
Г———————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е————
іДоход банка і і і і і і і і і
і * і -- і 0,58 і 1,60і 3,25і 6,00і 10,31і 16,97і 27,17і
А———————————————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б————
В дисконтированном виде 1-й ряд даст в каждом полугодии 10 млн.
(в коэф-те дисконтирования степень будет иметь знак "-")
1-й ряд получен (расчет):
10 10*(1+0,8)0,5=13,42 10*(1,8)1=18 10*(1,8)1,5=24,15 и. т. д.
2-й ряд получен:
10 10*(1+0,4)=14 14*(1,4)=19,6 19,6*(1,4)=27,4 и. т. д.
ДОХОД БАНКА (*):
0 14-13,42=0,58 19,6-18=1,6 27,4-24,15=3,25 и. т. д.
Б) С КОРРЕКЦИЕЙ НА ИНФЛЯЦИЮ
'90 '91 '92 '93 '94
Ъ———————————————Е——————В——————Е——————В——————Е——————В——————Е——————В——————Е————
іСтепень коэф. і і і і і і і і і
ідисконтирован. і 0,0 і 0,5 і 1,0 і 1,5 і 2,0 і 2,5 і 3,0 і 3,5 і
Г———————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е————
1)іСредства і і і і і і і і і
івкладчиков(80%)і 11,00і 15,89і 34,50і 31,11і 74,36і 56,19і 75,93і103,23і
Г———————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е————
2)іВозврат креди- і і і і і і і і і
ітов под 80% і 11,00і 16,98і 35,12і 52,68і 94,82і138,44і201,01і291,06і
Г———————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е————
іДоход банка і і і і і і і і і
і * * і -- і 1,09і 0,62і 21,57і 20,46і 82,25і125,08і187,83і
Г———————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е————
іДоход банка і і і і і і і і і
і * * * і 1,00 і 3,56 і 17,12і 28,53і 62,42і 94,97і142,69і212,82і
А———————————————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б————
1-й ряд получен:
10*1,1=11 11*(1+0,8*1,36)0,5=15,89 11*(1+0,8*2,67)1=34,5 и. т. д.
2-й ряд получен:
10*1,1=11 11*(1+0,4*1,36)=16,98 16,98*(1+0,4*2,67)=35,12 и. т. д.
ДОХОД БАНКА (**):
11-11=0 16,98-15,89=1,09 35,12-34,5=0,62 и. т. д.
ДОХОД БАНКА (***) (из 2-й строки таб.Б вычит. 1-я строка таб.А):
11-10=1 16,98-13,42=3,56 35,12-18=17,12 и. т. д.
таблица 1
—————————
'90 '91 '92 '93 '94
Ъ—————————————————————Е——————В——————Е——————В——————Е——————В——————Е——————В——————ґ
і Индексы цен і і і і і і і і і
і It і 1,1 і 1,5 і 4,0 і 5,0 і 10,0 і 11,5 і 13,0 і 14,5 і
Г—————————————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————ґ
і It/It-1 і і і і і і і і і
і і 1,1 і 1,36 і 2,67 і 1,25 і 2,0 і 1,15 і 1,13 і 1,12 і
Г—————————————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————ґ
і E*It/It-1 і і і і і і і і і
і і 0,88 і 1,08 і 2,2 і 1,0 і 1,6 і 0,92 і 0,9 і 0,9 і
Г—————————————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————ґ
і(1+E*It/It-1)tp-t і і і і і і і і і
і і 0,73 і 0,48 і 0,17 і 0,25 і 0,09 і 0,14 і 0,11 і 0,08 і
Г—————————————————————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————Е——————ґ
і і і і і і і і і і
і tP-t і -0,5 і -1,0 і -1,5 і -2,0 і -2,5 і -3,0 і -3,5 і -4,0 і
А—————————————————————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Б——————Щ