31. ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ - ОДНО ИЗ НАПРАВЛЕНИЙ СТРА-
3ТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ
1. НОВОВВЕДЕНИЯ КАК ОБЪЕКТ ИННОВАЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Инновационный менеджмент сравнительно новое понятие для на-
учной общественности и предпринимательских кругов России. Именно
в настоящее время Россия переживает бум новаторства. На смену од-
ним формам и методам управления экономикой приходят другие. В
этих условиях инновационной деятельностью буквально вынуждены за-
ниматься все организации, все субъекты хозяйствования от госу-
дарственного уровня управления до вновь созданного общества с ог-
раниченной ответственностью в сфере малого бизнеса.
В специальной литературе и официальных документах чаще всего
использовались понятия управление научно-техническим прогрессом,
внедрение достижений науки и техники в производство и т.п., что
характерно для централизованно управляемой экономики. В рыночных
условиях хозяйствования, где коммерческие организации имеют пол-
ную юридическую и экономическую самостоятельность, ни о каком
внедрении чего-либо не может быть и речи. Этим принципиальным от-
личием объясняется различие в содержании отдельных понятий в об-
ласти инновационного менеджмента.
Принято считать, что понятие 3"нововведение" 0является русским
вариантом английского слова in- novatoin. Буквальный перевод с
английского означает " 1введение новаций" 0 или в нашем понимании
этого слова 1"введение новшеств" 0. 3Под новшеством понимается 1новый
1порядок, новый обычай, новый метод, изобретение, новое явление.
Русское словосочетание 3"нововведение 0" в буквальном смысле " 3введе-
3ние нового" 0 1означает процесс использования новшества.
Таким образом, с момента принятия к распространению новшест-
во приобретет новое качество - становится нововведением (иннова-
цией). Процесс введения новшества на рынок принято называть про-
цессом коммерциализации. Период времени между появлением новшест-
ва и воплощением его в нововведение (инновацию) называется инно-
вационным лагом.
В повседневной практике, как правило, отождествляют понятия
новшество, новация, нововведение, инновация, что вполне объясни-
- -
мо. Любые изобретения, новые явления, виды услуг или методы толь-
ко тогда получают общественное признание, когда будут приняты к
распространению (коммерциализации), и уже в новом качестве они
выступают как нововведения (инновации).
Общеизвестно, что переход от одного качества к другому тре-
бует затрат ресурсов (энергии, времени, финансов и т.п.). Процесс
перевода новшества (новации) в нововведение (инновации) также
требует затрат различных ресурсов, основными из которых являются
инвестиции и время. В условиях рынка как системы экономических
отношений купли-продажи товаров, в рамках которой формируются
спрос, предложение и цена, основными компонентами инновационной
деятельности выступают новшества, инвестиции и нововведения. Нов-
шества формируют рынок новшеств (новаций), инвестиции рынок капи-
тала (инвестиций), нововведения (инновации) рынок чистой конку-
ренции нововведений. Эти три основных компонента и образуют сферу
инновационной деятельности ( 2рис.1 0).
l[+]
Ъ——————————————ї
Ъ———————————ґРынок новшествГ<————————————ї
і Ъ————————>ґ (новаций) Г———————————ї і
і і А———————A——————Щ і і
і і і і і
і і ЙННННННННVННННННН» і і
і і є ИННОВАЦИОННАЯ є і і
і і є ИНФРАСТРУКТУРА є і і
і і ИННННAННННННAННННј і і
V і Ъ—————————Щ А—————————ї V і
Ъ———Б—Б———V——ї Ъ——V—————Б—Б———ї
іРынок чистойГ<———————————————————ґРынок капиталаі
і конкуренцииГ———————————————————>ґ (инвестиций) і
А————————————Щ А——————————————Щ
2Рис 0. 21: 0 1Сфера инновационной деятельности.
3Под инновациями 0 в широком смысле 1понимается прбыльное (рен-
1табельное) использование новшеств в виде новых технологий, видов
1продукции и услуг, организационно-технических и социально-эконо-
1мических решений производственного, финансового, коммерческого,
- -
1административного или иного характера. 0 Период времени от зарожде-
ния идеи, создания и распространения новшества и до его использо-
вания принято называть жизненным циклом инновации. С учетов пос-
ледовательности проведения работ 1жизненный цикл инновации расс-
1матривается как инновационный процесс.
2Рынок новшеств (новации). 0Основным товаром рынка является на-
учный и научно-технический результат продукт интеллектуальной де-
ятельности, на который распространяются авторские и аналогичные
права, оформленные в соответствии с действующими международными,
федеральными, корпоративными и другими законодательными и норма-
тивными актами.
В мировой практике принято различать научную (научно-иссле-
довательскую), научно-техническую деятельность, а также экспери-
ментальные (опытно-конструкторские) разработки. Научная (науч-
но-исследовательская) деятельность направлена на получение, расп-
ространение и применение новых знаний 2.
Рынок новшеств формируют научные организации, вузы, времен-
ные научные коллективы, объединения научных работников, науч-
но-исследовательские подразделения коммерческих организаций, са-
мостоятельные лаборатории и отделы, отечественные и зарубежные
новаторы. Классификация инноваций и инновационных процессов
представлена на 2 рис. 02 2.
2Рынок чистой конкуренции нововведений. 0 Рынком, чистой конку-
ренции называется совокупность продавцов и покупателей, совершаю-
щих сделки со сходным товаром в ситуации, когда ни один покупа-
тель или продавец не оказывает большого влияния на уровень теку-
щих цен. Использование понятия "чистой" конкуренции позволяет нам
уйти от рассмотрения вопросов ценовой, неценовой, недобросовест-
ной и других видов состязания и борьбы между субъектами произ-
водственных отношений за наиболее выгодные сферы приложения капи-
тала, рынки сбыта, источники ресурсов и результаты научной и на-
учно-технической деятельности.
Ранее отмечалось, что от новшества как результата научной и
научно-технической деятельности до нововведения как общественного
признания новых технологий, товаров, видов услуг, новых методов и
т. п. осуществляется процесс с затратами времени и ресурсов. Ры-
нок чистой конкуренции выступает в этом процессе с двойственных
позиций, которые представляют собой единство и борьбу противопо-
.
- -
.
- -
ложностей.
При всем разнообразии форм участия организаций на рынке нов-
шеств определяющим условием является объем инвестиций как в сферу
научной и научно-технической деятельности, так и в процесс преоб-
разования новшества в нововведения.
2Рынок капитала (инвестиций). 0Трудно найти организацию, кото-
рая не хотела бы обновления и развития. Домашнему хозяйству необ-
ходимо приобрести и (или) обновить мебель, видеотехнику, автомо-
биль и т. п. Предприятию желательно приобрести новые технологии,
конкурентоспособные на внешнем и внутреннем рынках продукции (ус-
луги). Государству требуются новые виды вооружений, экологически
чистые виды энергии, ресурсосберегающие технологии и т. п. Миро-
вое сообщество осматривает проекты дальнейшего освоения околозем-
ного пространства и полета на Марс, использования ресурсов Миро-
вого океана и др. Современное развитие науки и техники позволяет
достичь всего этого уже сегодня. Однако в качестве основного ог-
раничения удовлетворения потребностей любого субъекта хозяйство-
вания выступает капитал во всех его видах (ссудный, оборотный,
акционерный, венчурный, уставный и др.).
Основные факторы развития рынка капитала предоставлены на
2рис. 03 2.
В инновационной сфере определяющую роль играют долгосрочные
и среднесрочные инвестиции, так как инновационный процесс длится
в среднем 3 - 5 лет и более. В условиях глубокого экономического
кризиса в Российской Федерации государственные источники финанси-
рования резко сокращаются. Концепцией государственной промышлен-
ной политики России, разработанной Государственным комитетом РФ
по промышленной политике, предусматривается закрепление в законо-
дательном порядке следующих основных норм инвестиционной политики
в промышленности:
на безвозвратной основе из федерального бюджета могут финан-
сироваться только фундаментальные научные исследования, а также
объекты федерального значения некоммерческого характера и объек-
ты, связанные с поддержанием национальной безопасности;
все остальные виды централизованных инвестиций могут осу-
ществляться только на возвратной и конкурсной основе;
преимущественными формами предоставления государственных ре-
сурсов на возвратной основе является инвестирование путем покупки
.
- -
.
- -
ценных бумаг или выдачи государственных гарантий по эмитируемым
ценным бумагам.
Предлагаемая концепцией схема привлечения инвестиций в про-
мышленность представлена на 2рис. 04 2.
В самом общем виде инвестиции представляют собой долгосроч-
ные вложения средств в различные отрасли экономики с целью полу-
чения прибыли. В специальной литературе можно встретить различные
варианты классификации инвестиций, один из которых представлен на
2рис. 05 2. 0 По экономической сущности и целям инвестиции подразде-
ляются на реальные и финансовые. Реальные инвестиции осуществляют
организации и другие субъекты хозяйствования, приобретая землю,
средства производства, нематериальные и другие активы. Финансовые
инвестиции - это покупка субъектами хозяйствования и частными ли-
цами ценных бумаг различных эмитентов. В данном случае приток ка-
питала в бизнес происходит через инвестирование средств в ценные
бумаги.
Рассмотрев рынок новшеств, рынок чистой конкуренции и рынок
капитала (инвестиций) как основных составляющих инновационной
сферы, сформулируем содержание понятия "инновационная сфера", оп-
ределим область инновационной деятельности как формы общественно-
го разделения труда и охарактеризуем основные этапы инновационно-
го процесса.
Инновационная сфера представляет собой систему взаимодейс-
твия инноваторов, инвесторов, товаропроизводителей конкурентоспо-
собной продукции (услуг) и развитой инфраструктуры.
Инновационная деятельность направлена на практическое ис-
пользование научного, научно-технического результата и интеллек-
туального потенциала с целью получения нового или улучшения про-
изводимого продукта, способа его производства и удовлетворения
потребностей общества в конкурентоспособных товарах и услугах,
совершенствования социального обслуживания.
3Инновационный процесс 1 0более широкое понятие и может быть
рассмотрен с различных позиций и степенью детализации.
_Во-первых ., его можно рассматривать как параллельно-последо-
вательное осуществление научно-исследовательской, научно-техни-
ческой, инновационной, производственной деятельности и маркетин-
га.
_Во-вторых, . его можно рассматривать как временные этапы жиз-
.
- -
.
- -
.
- -
ненного цикла нововведения от возникновения идеи до ее разработки
и распространения.
_В-третьих, . его можно рассматривать как процесс финансирова-
ния и инвестирования разработки и распространения нового вида
продукта или услуги. В этом случае он выступает в качестве инно-
вационного проекта, как частного случая широко распространенного
в хозяйственной практике инвестиционного проекта.
В общем виде инновационный процесс состоит в получении и
коммерциализации изобретения, новых технологий, видов продукции и
услуг, решений производственного, финансового, административного
или иного характера и других результатов интеллектуальной дея-
тельности. Основные этапы и характеристики инновационного процес-
са представлены на 2рис. 06 2.
_На первом этапе . проводятся (используются) фундаментальные
исследования. Они проводятся в академических институтах, высших
учебных заведениях и отраслевых специализированных институтах,
лабораториях. Финансирование осуществляется в основном из госу-
дарственного бюджета на безвозвратной основе.
_На втором этапе .проводятся исследования прикладного характе-
ра. Они осуществляются во всех научных учреждениях и финансируют-
ся как за счет бюджета (государственные научные программы или на
конкурсной остове), так и за счет заказчиков. Поскольку результат
прикладных исследований далеко не всегда предсказуем, сопряжен с
большой долей неопределенности, на этом этапе и далее велика ве-
роятность получения отрицательного (тупикового) результата. Имен-
но с этого этапа возникает возможность риска потери вложенных
средств и инвестиции в инновацию носят рисковый характер и назы-
ваются рискоинвестициями, а коммерческие организации (фонды), за-
нимающиеся рискоинвестициями рискофирмами (венчурными).
_На третьем . этапе осуществляются опытно-конструкторские и
экспериментальные разработки. Они проводятся как в специализиро-
ванных лабораториях, КБ, опытных производствах, так и в науч-
но-производственных подразделениях крупных промышленных предприя-
тий. Источники финансирования те же, что и на втором этапе, а
также собственные средства организаций.
_На четвертом . этапе осуществляется процесс коммерциализации
от запуска в производство и выхода на рынок и далее по основным
этапам жизненного цикла продукта. В методических целях процесс
.
- -
.
- -
производства здесь не рассматривается.
На рубеже третьего этапа и выхода на рынок, как правило,
требуются большие инвестиции в производство для создания (расши-
рения) производственных мощностей, подготовки персонала, реклам-
ной деятельности и др. На этом этапе инновационного процесса ре-
акция рынка на нововведения еще не определена и риски отторжения
весьма вероятны, поэтому инвестиции продолжают носить рисковый
характер.
Для осуществления роста объемов производства, расширения
рынков сбыта, повышения конкурентоспособности и обеспечения усло-
вий для возврата (окупаемости) рискоинвестиций на данном этапе
инвестиционного процесса проводится эмиссия ценных бумаг. Она
позволяет привлечь дополнительные инвестиции, обеспечить их при-
быльное использование при условии поддержания конкурентоспособ-
ности продукции, услуги и организации в целом. На этом инноваци-
онный процесс завершается.
2. ИННОВАЦИОННЫЙ ПРОЕКТ: ПОНЯТИЯ, ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ СОЗДАНИЯ
И РЕАЛИЗАЦИИ
3Понятие инновационный проект употребляется в двух смыслах:
1как дело, деятельность, мероприятие, 0 предполагающее осуществление
комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение опреде-
ленных целей; 1как система организационно-правовых и расчетно-фи-
1нансовых документов, 0 необходимых для осуществления каких-либо
действий.
Каждый проект независимо от сложности и объема работ, необ-
ходимых для его выполнения, проходит в своем развитии определен-
ные состояния: от состояния, когда "проекта еще нет", до состоя-
ния, когда "проекта уже нет". Согласно сложившейся практике, 1 сос-
1тояния, через которые проходит проект называют 0 3фазами. 0 Каждая фа-
за разработки и реализации проекта имеет свои цели и задачи
(табл.1).
3Создание и реализация проекта включает 0 следующие этапы: 1 фор-
1мирование инвестиционного замысла (идеи); исследование инвестици-
1онных возможностей; ТЭО проекта; подготовка контрактной докумен-
1тации; подготовка проектной документации; строительно-монтажные
- -
L[+]
2Таблица 1.
1Содержание фаз жизненного цикла проекта
Ъ————————————————————————————В—————————————————————————————————————ї
і Прединвестиционая фаза і Инвестиционная фаза і
і проекта і проекта і
Г——————————————В—————————————Е————————————В————————————В———————————ґ
іПрединвести- іРазработка і Проведение іРеализация іЗавершение і
іционные исс- ідокументации і торгов и і проекта і проекта і
іледования и іи подготовка і заключение і і і
іпланирование ік реализации і контрактов і і і
іпроекта 1 і 2 і 3 і 4 і 5 і
Г——————————————Е—————————————Е————————————Е————————————Е———————————ґ
і1. Изучение і 1.Разработкаі 1.Заключе- і1.Разработ- і1.Пускона- і
і прогнозов. і плана проек-і ние конт- іка плана іладочные і
і і тноизыска- і рактов. іреализации іработы. і
і і тельных і іпроекта. і і
і і работ. і і і і
і2. Анализ і 2. Задание і 2. Договор і2.Разработ- і2. Пуск і
іусловий для і на разработ-і на постав- іка графиков.іобъекта. і
івоплощения і ку ТЭО и і ку обору- і і і
іпервоначаль- і разработка і дования. і і і
іного замысла, і ТЭО. і і і і
іразработка і і і і і
іконцепции і і і і і
іпроекта. і і і і і
і3.Предпроек- і 3.Согласова-і 3. Договор і3. Выполне- і3.Демоби- і
ітное обосно- і ние, экспер-і на подряд- іние работ. ілизация і
івание инвес- і тиза и ут- і ные работы.і іресурсов, і
ітиций. і верждение і і іанализ і
і і ТЭО. і і ірезульта- і
і і і і ітов. і
і4. Выбор и і 4. Выдача і 4.Разработ-і4.Монито- і4.Эксплуа і
ісогласование і задания на і ка планов. іринг и кон- ітация. і
іместа разме- і проектиро- і ітролинг. і і
іщения. і вание. і і і і
і5. Экологи- і 5. Разра- і і5.Корректи- і5. Ремонт і
А——————————————Б—————————————Б————————————Б————————————Б———————————Щ
- -
Продолжение таблицы 1.
Ъ——————————————В—————————————В————————————В————————————В———————————ї
і 1 і 2 і 3 і 4 і 5 і
Г——————————————Е—————————————Е————————————Е————————————Е———————————ґ
іческое обос- і ботка, сог- і іровка плана іи развитие і
інование. і ласование и і іпроекта. іпроизвод- і
і і утверждение.і і іства. і
і6.Экспертиза. і 6. Принятие і і6. Оплата і6.Закрытие і
і і окончатель- і івыполнен- іпроекта, і
і і ного решенияі іных работ. ідемонтаж і
і і об инвестироі і іоборудова- і
і і вании. і і іния. і
і 7.Предвари- і і і і і
і тельное ин- і і і і і
і вестиционное і і і і і
і решение. і і і і і
А——————————————Б—————————————Б————————————Б————————————Б———————————Щ
1работы; эксплуатация объекта, мониторинг экономических показате-
1лей 0.
_Под этапом - формирование инвестиционного замысла . (идеи) по-
нимается задуманный план действий. На этом этапе, прежде всего,
необходимо определить субъекты и объекты инвестиций, их формы и
источники в зависимости от деловых намерений разработчика идеи.
1Субъектом инвестиций являются 0 коммерческие организации и
другие субъекты хозяйствования, использующие инвестиции.
1К объектам инвестиций могут быть отнесены:
строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия,
здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для произ-
водства новых продуктов и услуг;
комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориенти-
рованных на решение одной задачи (программы). В этом случае под
объектом инвестирования подразумевается программа - производство
новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в
рамках действующих производств и организаций.
В инвестиционном проекте используются следующие 1формы инвес-
1тиций:
денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады;оборотные
.
- -
средства; ценные бумаги, например, акции или облигации; кре-
диты; займы; залоги и т.п.);
земля;
здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и
испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое иму-
щество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;
имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эк-
вивалентом.
Основными 1источниками инвестиций являются:
собственные финансовые средства, иные виды активов (основные
фонды, земельные участки, промышленная собственность и т. п.) и
привлеченные средства;
ассигнования из федерального, региональных и местных бюдже-
тов;
иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового
или иного участия в уставном капитале совместных организаций;
различные формы заемных средств, в том числе кредиты, пре-
доставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностран-
ных инвесторов.
_Этап - исследование инвестиционных возможностей .предусматри-
вает:
- предварительное изучение спроса на продукцию и услуги с
учетом экспорта и импорта;
- оценку уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продук-
цию (услуги);
- подготовку предложений по организационно-правовой форме
реализации проекта и составу участников;
- оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупненным
нормативам и предварительную оценку их коммерческой эффективнос-
ти;
- подготовку исходно-разрешительной документации;
- подготовку предварительных оценок по разделам ТЭО, в част-
ности оценку эффективности проекта;
- утверждение результатов обоснования инвестиционных возмож-
ностей;
- подготовку контрактной документации на проектно-изыска-
тельские работы.
.
- -
1Цель исследования инвестиционных возможностей 0- подготовка
инвестиционного предложения для потенциального инвестора. Если
потребности в инвесторе нет и все работы производятся за счет
собственных средств, тогда принимается решение о финансировании
работ по подготовке ТЭО проекта.
_Этап - ТЭО проекта .в полном объеме предусматривает:
- проведение полномасштабного маркетингового исследования;
- подготовку программы выпуска продукции (реализации услуг);
- подготовку исходно-разрешительной документации;
- разработку технических решений, в том числе генерального
плана;
- градостроительные, архитектурно-планировочные и строитель-
ные решения;
- инженерное обеспечение;
- мероприятия по охране окружающей природной среды и граж-
данской обороне;
- описание организации строительства;
- данные о необходимом жилищно-гражданском строительстве;
- описание системы управления предприятием, организации тру-
да рабочих и служащих;
- формирование сметно-финансовой документации: оценку издер-
жек производства; расчет капитальных издержек; расчет годовых
поступлений от деятельности предприятий; расчет потребности в
оборотном капитале; проектируемые и рекомендуемые источники фи-
нансирования проекта (расчет); предполагаемые потребности в
иностранной валюте; условия инвестирования, выбор конкретного ин-
вестора, оформление соглашения;
- оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;
- планирование сроков осуществления проекта;
- оценку коммерческой эффективности проекта (при использова-
нии бюджетных инвестиций);
- формулирование условий прекращения реализации проекта.
3. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА
Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвес-
тиционных проектов и их отбору для финансирования (утвержденными
Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Гос-
- -
компромом РФ N 7-12/47 от 31 марта 1994 г.) установлены следующие
основные показатели эффективности инновационного проекта (см.
также 2рис. 07):
коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финан-
совые последствия реализации проекта для его непосредственных
участников;
бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия
осуществления проекта для федерального, регионального или местно-
го бюджета;
народнохозяйственная экономическая эффективность, учитываю-
щая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выхо-
дящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвести-
ционного проекта и допускающие стоимостное измерение.
L[+]
Ъ——————————————————————————————————ї
іНароднохозяйственная экономическаяі
і і
і- отражает эффективность проекта сі
іточки зрения всего национального і
іхозяйства и для регионов, отраслейі
А———————————————В——————————————————Щ
A
і
ЙННННННПНННННН»
Ъ————————¶ЭФФЕКТИВНОСТЬЗ———————————ї
і ИНННННННННННННј і
і 2 0і
V V
Ъ—————————————Б———————————ї Ъ—————————————Б——————————ї
і Коммерческая і і Бюджетная і
і і і і
іучитывает финансовые пос-і іучитывает влияние про- і
іледствия для участников і іекта на расходы (доходы)і
іпроекта і ібюджета і
А—————————————————————————Щ А————————————————————————Щ
2Рис. 0 7 2: 0 1Показатели эффективности инновационного проекта 0.
- -
_Коммерческая эффективность . (финансовое обоснование) проекта
определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обес-
печивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность
может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных
участников с учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве
эффекта на t-м шаге (Эt) выступает поток реальных денег.
В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и
отток Оi(t) денежных средств. Обозначим разность между ними через
Фi(t):
Фi(t) = Пi(t) - Оi(t),
где i= 1, 2, 3.
Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между прито-
ком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной
деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом
шаге расчета)
Ф(t) = [П1(t) - О1(t)] + [П2(t) - О2(t)] = Ф1(t) + Ф'(t)
_Показатели бюджетной эффективности . отражают влияние резуль-
татов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего
(федерального, регионального или местного) бюджета. Основным по-
казателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования
предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной финансо-
вой поддержки, является бюджетный эффект.
Бюджетный эффект (Bt) для t-го шага осуществления проекта
определяется как превышение доходов соответствующего бюджета (Dt)
над расходами (Pt) в связи с осуществлением данного проекта
Bt = Dt - Pt
Интегральный бюджетный эффект В рассчитывается по формуле
как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как
превышение интегральных доходов бюджета (Dинт) над интегральными
бюджетными расходами (Ринт).
- -
_Показатели народнохозяйственной экономической . эффективности
отражают эффективность проекта с точки зрения интересов народного
хозяйства в целом, также для участвующих в осуществлении проекта
регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций.
При расчетах показателей экономической эффективности на
уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включают-
ся (в стоимостном выражении):
конечные производственные результаты (выручка от реализации
на внутреннем и внешнем рынке всей произведенной продукции, кроме
продукции, потребляемой российскими организациями-участниками).
Сюда же относится и выручка от продажи имущества и интеллектуаль-
ной собственности (лицензий на право использования изобретения,
ноу-хау, программ для ЭВМ и т.п.), создаваемых участниками в ходе
осуществления проекта;
социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя
из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье
населения, социальную и экологическую обстановку в регионах;
прямые финансовые результаты;
кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, пос-
тупления от импортных пошлин и т.п.
Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты:
обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних
организаций и граждан, рыночной стоимости земельных участков,
зданий и иного имущества, а также затраты на консервацию или лик-
видацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и
имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.
Социальные, экологические, политические и иные результаты,
не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополни-
тельные показатели народнохозяйственной эффективности и учитыва-
ются при принятии решения о реализации и (или) о государственной
поддержке проектов.
1В состав затрат проекта включаются 0 предусмотренные в проекте
и необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты
всех участников ocyществления проекта, исчисленные без повторного
счета одинаковых затрат одних участников в составе результатов
других участников. Поэтому не включаются в расчет:
затраты организаций - потребителей некоторой продукции на
приобретение ее у изготовителей - других участников проекта;
- -
амортизационные отчисления по основным средствам, созданным
(построенным, изготовленным) одними участниками проекта и исполь-
зуемыми другими участниками;
все виды платежей российских организаций-участников в доход
государственного бюджета, в том числе налоговые платежи. Штрафы и
санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных
норм учитываются в составе народнохозяйственных затрат только в
том случае, если экологические последствия нарушений норм не вы-
делены особо в составе экологических результатов проекта и не
включены в состав результатов проекта в стоимостном выражении;
проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и
коммерческих банков, включенных в число участников реализации ин-
вестиционного проекта;
затраты иностранных участников.
1Основные средства, 0 временно используемые участником в про-
цессе осуществления инвестиционного проекта, учитываются в расче-
те одним из следующих способов:
остаточная стоимость основных средств на момент начала их
привлечения включается в единовременные затраты; на момент прек-
ращения единовременные затраты уменьшаются на величину (новой)
остаточной стоимости этих средств;
арендная плата за указанные основные средства за время их
использования включается в состав текущих затрат.
При расчетах показателей экономической эффективности на
уровне региона (отрасли) 1 в состав результатов проекта включаются:
региональные (отраслевые) производственные результаты; вы-
ручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта,
организациями региона (отрасли), за вычетом потребленной этим же
или другими участниками проекта организациями региона (отрасли);
социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе
(в организациях отрасли);
косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и
населением региона (организациями отрасли).
В состав затрат при этом включаются только затраты организа-
ций - участников проекта, относящихся к соответствующему региону
(отрасли) также без повторного счета одинаковых затрат и без уче-
та затрат одних участников в составе результатов других участни-
ков.
- -
При расчетах показателей экономической эффективности на
уровне организации в состав результатов проекта включаются:
производственные результаты;
выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом
израсходованной на собственные нужды;
социальные результаты в части, относящейся к работникам ор-
ганизации и членам их семей.
В состав затрат при этом включаются только единовременные и
текущие затраты организации без повторного счета (в частности, не
допускается одновременный учет единовременных затрат на создание
основных средств и текущих затрат на их амортизацию).
Принятие решений по инвестированию осложняется различными
факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта,
множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ре-
сурсов, риск и т.п. Очевидно , что решения должны приниматься в
условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независи-
мых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или
нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой дру-
гой вид управленческой деятельности, основывается на использова-
нии различных формализованных и неформализованных методов. 2 Како-
2го-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни,
2не существует.
4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
3Инвестиции 0- 1затраты денежных средств, направленные на восп-
1роизводство (поддержание и расширение) основных средств предприя-
1тия. 0 1Инвестирование 0 (вложение денежных средств) в землю, сооруже-
ния, производственные мощности 1имеет целью 0 _продолжение и расшире-
_ние производственной деятельности предприятия, получение дохода и
_прибыли в будущем.
1Необходимость инвестиций вызывается 0 несколькими 1причинами 0.
Основными среди них являются _необходимость обновления или замены
_имеющейся материально-технической базы производства, ее усовер-
_шенствования или модернизации в связи с изнашиванием и устарева-
_нием производственного оборудования, потребность в наращивании и
- -
_вводе принципиально новых производственных мощностей в связи с
_увеличением объемов производства и освоением новых видов деятель-
_ности.
Основными 1источниками инвестиций являются _ 0собственные средс-
_тва (уставный капитал, амортизационный фонд, другие резервные
_фонды, фонд накопления, нераспределяемая прибыль предприятия).
Наиболее 1дешевым источником финансирования инвестиций является
_реинвестируемая прибыль предприятия .. Ее производительное примене-
ние позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с вып-
латой процентов по заемным средствам, или расходов, связанных с
выпуском ценных бумаг. Реинвестирование прибыли сохраняет сложив-
шуюся систему контроля над деятельностью предприятия, поскольку
число акционеров предприятия не меняется (в отличие от их неиз-
бежного увеличения в случае дополнительной эмиссии ценных бумаг).
1Инвестиционная деятельность осуществляется по преимуществу в
1условиях неопределенности 0. Если речь идет о замещении имеющихся
производственных мощностей, то инвестиционное решение может быть
принято достаточно просто, поскольку руководство предприятия ясно
представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками не-
обходимы новые основные средства (машины, станки, оборудование и
т. п.). Если же речь идет о расширении основной деятельности или
ее диверсификации, то фактор риска начинает играть существенную
роль.
В момент приобретения машин и оборудования, иных основных
средств невозможно с уверенностью предсказать экономический эф-
фект подобной операции. Инвестиционные решения обычно принимаются
в условиях, когда существует несколько альтернативных проектов,
различающихся по видам и объемам требуемых вложений, срокам оку-
паемости и источникам привлекаемых средств. Принятие решений в
таких условиях предполагает оценку и выбор одного из нескольких
проектов на основе каких-то критериев. Понятно, что критериев мо-
жет быть несколько, их выбор является произвольным, а вероятность
того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по
всем параметрам, весьма невелика. Поэтому велик и риск, связанный
с принятием того или иного инвестиционного решения.
1Принятие инвестиционных решений - такое же искусство, как и
1принятие любых других предпринимательских (управленческих) реше-
1ний. 0 Здесь 1 важна 0и 1интуиция 0предпринимателя, и его 1опыт 0, и 1знания
- -
квалифицированных специалистов. Определенную помощь могут оказать
известные мировой и отечественной практике 1формализованные методы
1оценки инвестиционных проектов.
Существует _ 1несколько методов оценки инвестиционных проектов
( 2рис. 08). Все они основаны на оценке и сравнении объема предпо-
лагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, обусловленных
инвестициями.
1 0l[+]
3Срок окупаемости 0——ї Ъ———— 3Рентабельность
3инвестиций. 0 і і 3инвестиций
і і
і і
3Коэффициент 0 і Г———— 3Метод перечня
3эффективности 0 ————ґ ЙНННННННННННННН» і 3критериев
3инвестиций 2 0і 2 0 є 2 МЕТОДЫ 0 є і
Г———є 2ОЦЕНКИ 0 є———ґ
і є 2ИНВЕСТИЦИОННЫХ 0є і
3Дисконтирование 2 0і 2 0 є 2 ПРОЕКТОВ 0 є і
3денежных 0 ————ґ ИННННННННННННННј Г———— 3Балльный метод
3потоков 0 і і
і і
і і
3Чистая 0 3текущая 0 ——Щ А———— 3Прочие методы
3стоимость
2Рис. 08 2: 1 Методы оценки инвестиционных проектов.
- -
3Срок окупаемости инвестиций.
Одним из самых простых и широко распространенных методов
оценки является метод определения срока окупаемости инвестиций.
Срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение ко-
торых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чис-
тых денежных поступлений).
При равномерном распределении денежных поступлений по годам
Срок окупаемости (n) 4= _ 0 Инвестиции(i) .
Годовая амортизация + Годовая чистая прибыль
Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравно-
мерно, то срок окупаемости равен периоду времени (числу лет), за
который суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный до-
ход) превысят величину инвестиций.
В общем виде срок окупаемости n равен периоду времени, в те-
чение которого
n
< P 4k 0 > I,
<
k=1
где P 4k 0 - чистый денежный доход в год k, обусловленный инвес-
тициями. Рассчитывается как сумма годовой амортизации в k-й год и
годовой чистой прибыли за k-й год; I - величина инвестиций.
Метод расчета срока окупаемости наиболее прост с точки зре-
ния применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестицион-
ных проектов с разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд
существенных 3 1недостатков.
_Во-первых, . он не делает различия между проектами с одинако-
вой суммой общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным
распределением доходов по годам.
Этот метод, _во-вторых, . не учитывает доходов последних перио-
дов, т. е. периодов времени после погашения суммы инвестиций.
1Однако 0 в целом ряде случаев 1применение этого 0 простейшего 1ме-
- -
1тода является целесообразным. 0 Например, при высокой степени риска
инвестиций, когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные
средства в кратчайшие сроки, при быстрых технологических переме-
нах в отрасли или при наличии у предприятия проблем с ликвид-
ностью основным параметром, принимаемым во внимание при оценке и
выборе инвестиционных проектов, является как раз срок окупаемости
инвестиций.
3Коэффициент эффективности инвестиций
Другим достаточно простым методом оценки инвестиционных про-
ектов является метод расчета коэффициента эффективности инвести-
ций (бухгалтерской рентабельности инвестиций).
Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается путем
деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. В
расчет принимается среднегодовая чистая прибыль (балансовая при-
быль за вычетом отчислений в бюджет). Средняя величина инвестиций
выводится делением исходной величины инвестиций на два. Если по
истечении срока анализируемого проекта предполагается наличие ос-
таточной стоимости (срок проекта меньше срока амортизации обору-
дования, т. е. не вся стоимость оборудования списана в течение
срока проекта), то она должна быть исключена:
Коэффициент эффек- = _ Среднегодовая чистая прибыль .
тивности инвестиций 1/2*(Сумма инвестиций-Остаточная стоимость
основных средств)
Полученный коэффициент эффективности инвестиций целесообраз-
но сравнить с коэффициентом эффективности всего капитала предпри-
ятия, который можно рассчитать на основе данных баланса по форму-
ле:
Эффективность капитала = _ Общая чистая прибыль .
(рентабельность капитала Общая сумма вложенных средств
предприятия)
- -
К преимуществам данного метода относится простота и нагляд-
ность расчета, возможность сравнения альтернативных проектов по
одному показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не
учитывает временной составляющей прибыли. Так, например, не про-
водится различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в
действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, а также
между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую прибыль, но
в течение разного числа лет.
3Дисконтирование денежных потоков
В определенной степени недостатки двух первых методов умень-
шают методы, основанные на принципах дисконтирования денежных по-
токов. В мировой практике существует несколько подобных методов,
однако их суть сводится к сопоставлению величины инвестиций с об-
щей суммой приведенных (дисконтированных) будущих поступлений.
Инвестиции I в течение ряда лет n приносят определенный го-
довой доход, соответственно Р 41 0,Р 42 0..., P 4n 0. Но, как известно, одна
и та же денежная сумма имеет разную ценность в будущем и настоя-
щем - на финансовых рынках любые деньги, как правило, завтра де-
шевле, чем сегодня. Доходы, разнесенные по разным периодам време-
ни, необходимо упорядочить, привести к единой сегодняшней времен-
ной оценке, поскольку величина инвестиций также имеет сегодняшнюю
оценку. Предприятию целесообразно сравнить величину инвестиций не
просто с будущими доходами, а с накопленной величиной дисконтиро-
ванных, приведенных к оценке сегодняшнего дня, будущих доходов.
Основные принципы оценки денежных потоков с поправкой на
время состоят в следующем:
Будущая стоимость определенного количества сегодняшних де-
нежных средств, приносящих процент i на протяжении n периодов,
рассчитывается по формуле
Настоящая стоимость
Будущая стоимость = (количество денежных * (1 + i) 5n 0
средств в настоящий
момент)
Настоящая стоимость - сегодняшняя стоимость будущих плате-
- -
жей, получение которых возможно при определенной ставке процента
i в течение n периодов, определяется соответственно по формуле
Будущая стоимость (количество денежных средств,
Настоящая = _которое можно получить в будущем) .
стоимость (1 + i) 5n
Используя формулы, связывающие настоящую и будущую стоимость
денежных средств, можно получить формулу для определения дискон-
тированной (приведенной к настоящему, или актуализированной) бу-
дущей стоимости денежных поступлений, генерируемых в разные годы
рассматриваемыми инвестициями:
P 4k 0' = _ P 4k 0 .,
(1 + r) 5k
где Р 4k 0 Р 4k 0' - годовой доход и приведенный (дисконтированный)
годовой доход, приносимый инвестициями в k-й год, r - желаемый
ежегодный процент, по которому возвращаются средства.
3Чистая текущая стоимость
Накопленную величину дисконтированных доходов следует срав-
нивать с величиной инвестиций.
Общая накопленная величина дисконтированных доходов за n лет
будет равна сумме соответствующих дисконтированных платежей:
n
P' = < _ P . 4k _ 0 . .
< (1 + r ) 5k
k=1
Разность между общей накопленной величиной дисконтированных
доходов и первоначальными инвестициями составляет чистую текущую
- -
стоимость (чистый приведенный эффект):
Чистая текущая 4 0 4 0Общая величина дис- Объем (величина)
стоимость инвестиций = контированных - первоначальных
доходов инвестиций
Достаточно очевидно, что если чистая текущая стоимость поло-
жительна (величина больше 0), то инвестиционный проект следует
принять, если отрицательна, проект следует отвергнуть. В том слу-
чае, если чистая текущая стоимость равна нулю, проект нельзя оце-
нить ни как прибыльный, ни как убыточный, необходимо использова-
ние других методов сравнения. При сравнении нескольких альтерна-
тивных проектов предпочтение отдается тому проекту, который ха-
рактеризуется высокой чистой текущей стоимостью.
Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно тру-
доемок, поэтому для удобства применения этого и других методов,
основанных на дисконтированных оценках, прибегают к помощи специ-
альных статистических таблиц, в которых приведены значения слож-
ных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного зна-
чения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интер-
вала и значения коэффициента дисконтирования.
3Рентабельность инвестиций
Применение метода чистой текущей стоимости, несмотря на
действительные трудности его расчета, является более предпочти-
тельным, нежели применение метода оценки срока окупаемости и эф-
фективности инвестиций, поскольку учитывает временные составляю-
щие денежных потоков. Применение этого метода позволяет рассчиты-
вать и сравнивать не только абсолютные показатели (чистую текущую
стоимость), но и относительные показатели, к которым относится
рентабельность инвестиций:
Общая накопленная величина дисконтиро-
ванных доходов
Рентабельность инвестиций = ____________________________________
Величина инвестиций
- -
Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект
следует принять, если меньше единицы - отвергнуть.
Рентабельность инвестиций как относительный показатель чрез-
вычайно удобна при выборе одного проекта из ряда альтернативных,
имеющих примерно одинаковые значения чистой текущей стоимости ин-
вестиций, либо при комлектовании портфеля инвестиций, т. е. выбо-
ре нескольких различных вариантов одновременного инвестирования
денежных средств, дающих максимальную чистую текущую стоимость.
Использование метода чистой текущей стоимости инвестиций
позволяет также учитывать при прогнозных расчетах фактор инфляции
и фактор риска, в разной степени присущий разным проектам. Оче-
видно, что учет этих факторов приведет к соответствующему увели-
чению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а
следовательно, и коэффициента дисконтирования.
3Метод перечня критериев
Суть метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня
критериев заключается в следующем: рассматривается соответствие
проекта каждому из установленных критериев и по каждому критерию
дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все достоинства и
недостатки проекта и гарантирует, что ни один из критериев, кото-
рые необходимо принять во внимание не будет забыт, даже если воз-
никнут трудности с первоначальной оценкой.
Критерии, необходимые для оценки инвестиционных проектов,
могут различаться в зависимости от конкретных особенностей орга-
низации, ее отраслевой принадлежности и стратегической направлен-
ности. При составлении перечня критериев необходимо использован
лишь те из них, которые вытекают непосредственно целей, стратегии
и задач организации, ее ориентации долгосрочных планов. Проекты,
получающие высокую оценку с позиции одних целей, стратегий и за-
дач, могут не получить ее с точки зрения других.
Основными 1критериями для оценки инвестиционных проектов яв-
1ляются: 0
_А. Цели организации, стратегия, политика и ценности
1. Совместимость проекта с текущей стратегией организации и
долгосрочным планом.
2. Оправданность изменений в стратегии организации (в слу-
- -
чае, если этого требует принятие проекта).
3. Соответствие проекта отношению организации к риску.
4. Соответствие проекта отношению организации к нововведени-
ям.
5. Соответствие проекта требованиям организации с учетом
временного аспекта (долгосрочный или кратко срочный проект).
6. Соответствие проекта потенциалу роста организации.
7. Устойчивость положения организации.
8. Степень диверсификации организации (т.е. количество от-
раслей, не имеющих производственной связи с основной отраслью, в
которой осуществляет свою деятельность организация, и их доля в
общем объеме ее производства), влияющая на устойчивость ее поло-
жения.
9. Влияние больших финансовых затрат и отсрочки получения
прибыли на современное состояние дел в организации.
10. Влияние возможного отклонения времени, затрат и исполне-
ния задач от запланированных, а также влияние неудачи проекта на
состояние дел в организации.
_Б. Финансовые критерии
1. Размер инвестиций (вложения в производство, вложения в
маркетинг; для проектов НИОКР затраты на проведение исследования
и стоимость развития, если исследование успешно).
2. Потенциальный годовой размер прибыли.
3. Ожидаемая норма чистой прибыли.
4. Соответствие проекта критериям экономической эффективнос-
ти капиталовложений, принятым в организации.
5. Стартовые затраты на осуществление проекта.
6. Предполагаемое время, по истечении которого данный проект
начнет приносить расходов и доходов.
7. Наличие финансов в нужные моменты времени.
8. Влияние принятия данного проекта на другие проекты , тре-
бующие финансовых средств.
9. Необходимость привлечения заемного капитала кредитов) для
финансирования проекта, и его доля в инвестициях.
I0.Финансовый риск, связанный с осуществлением проекта.
11. Стабильность поступления доходов от проекта ( обеспечи-
вает ли проект устойчивое повышение темпов роста доходов фирмы,
или доход от года к году будет колебаться).
- -
12. Период времени, через который начнется выпуск продукции
(услуг), а, следовательно, возмещение капитальных затрат.
13. Возможности использования налогового законодательства
(налоговых льгот).
14. Фондоотдача, т. е. отношение среднего годового валового
дохода, полученного от проекта, к капитальным затратам (чем выше
уровень фондоотдач и, тем ниже в общих расходах организации доля
постоянных издержек, не зависящих от изменения загрузки произ-
водственных мощностей, а, следовательно, тем меньше будут убытки
в случае ухудшения экономической конъюнктуры; если уровень фондо-
отдачи в данной организации ниже среднеотраслевого, то в случае
кризиса у нее больше шансов разориться одной из первых).
15. Оптимальность структуры затрат на продукт, заложенный в
проекте (использование наиболее дешевых и легко доступных произ-
водственных ресурсов).
_В. Научно-технические критерии (для проектов НИОКР)
1. Вероятность технического успеха.
2. Патентная чистота (не нарушено ли патентное право ко-
го-либо из патентодержателей).
3. Уникальность продукции (отсутствие аналогов).
4. Наличие научно-технических ресурсов, необходимых для осу-
ществления проекта.
5. Соответствие проекта стратегии НИОКР в организации.
6. Стоимость и время разработки.
7. Возможные будущие разработки продукта и будущие примене-
ния новой генерируемой технологии.
8. Воздействие на другие проекты.
9. Патентоспособность (возможна ли защита проекта патентом)
10. Потребности в услугах консультативных фирм или размеще-
нии внешних заказов на НИОКР.
_Г. Производственные критерии
1. Необходимость технологических нововведений для осущест-
вления проекта.
2. Соответствие проекта имеющимся производственным мощностям
(будет ли поддерживаться высокий уровень использования имеющихся
в наличии производственных мощностей или с принятием проекта рез-
ко возрастут накладные расходы).
3. Наличие производственного персонала (по численности и
- -
квалификации).
4. Величина издержек производства. Сравнение ее с величиной
издержек у конкурентов.
5. Потребность в дополнительных производственных мощностях
(дополнительном оборудовании).
_Д. Внешние и экологические критерии.
1. Возможное вредное воздействие продуктов и производствен-
ных процессов.
2. Правовое обеспечение проекта, его непротиворечивость за-
конодательству.
3. Возможное влияние перспективного законодательства на про-
ект.
4. Возможная реакция общественного мнения на осуществление
проекта.
3Балльный метод
B случае необходимости формализации результатов анализа про-
ектов по перечням критериев (это необходимо при анализе большого
числа альтернативных проектов) используется балльная оценка про-
ектов. Метод балльной оценки заключается в следующем. Определяются
наиболее важные факторы, оказывающие влияние на результаты проек-
та (составляется перечень критериев). Критериям присваиваются ве-
са в зависимости от их важности. Этого можно достичь простым оп-
росом руководителей, предложив им распределить на всю группу кри-
териев 100 пунктов, составляющих единицу, в соответствии с отно-
сительной важностью тех или иных критериев для общего решения.
Качественные оценки проекта по каждому из названных критери-
ев ("очень хорошо", "хорошо" и т.д.) выражаются количественно.
Это могут сделать эксперты путем подробного описания, а затем ко-
личественного выражения составляющих критерия. При этом вовсе не-
обязательно равномерное распределение весов.
Если ввести в основную схему балльной оценки проекта элемент
стохастичности (случайности), можно об легчить задачу экспертов и
одновременно добиться более точных результатов. Дело в том, что
решить, является ли тот или иной параметр данного проекта в точ-
ности хорошим или удовлетворительным и т. п., зачастую очень
трудно, поскольку по многим критериям проект с определенной веро-
- -
ятностью может привести как к хорошим, так и к плохим результа-
там. Именно это учитывается при использовании стохастичности сис-
темы балльной оценки: по каждому из критериев для рассмотрения
проекта эксперты оценивают вероятность достижения очень хороших,
хороших и т. д. результатов, что позволяет, кроме всего прочего
учесть риск, связанный с проектом.
Общая оценка по данной системе получается путем перемножения
весов рангов на вероятности достижения этих рангов и получения
таким образом вероятностного веса критерия, который затем умножа-
ется на вес критерия; полученные данные по каждому критерию сум-
мируются. Но полученные оценки проектов нельзя считать абсолютно
достоверными. Это связано с субъективностью представлений, ис-
пользуемых при назначении весов каждому фактору, а также при
присвоении числовых значений каждому из рангов. Поэтому небольшое
различие в суммарной оценке не может являться основанием для при-
нятия решения. Необходима очень осторожная интерпретация значения
балльного показателя.
3Прочие методы
При выборе проекта, оценке его эффективности следует учиты-
вать факторы неопределенности и риска. Полномасштабное изучение
этого вопроса выходит за рамки данного учебного пособия, поэтому
остановимся на них лишь вкратце.
Под неопределенностью понимается неполнота или неточность
информации об условиях реализации проекта, в том числе сопутству-
ющих затратах и результатах Неопределенность, связанная с возмож-
ностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных
ситуаций и последствий, характеризуется понятием _риска ..
При оценке проектов наиболее существенными представляются
следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков.
1. Риск, связанный с нестабильностью экономического законо-
дательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирова-
ния и использования прибыли,
2. Внешнеэкономический риск (возможность введения ограниче-
ний на торговлю и поставки, закрытия границ и т. п.),
3. Неопределенность политической ситуации, риск неблагопри-
ятных социально-политических изменений в стране или регионе,
- -
4. Неполнота или неточность информации о динамике техни-
ко-экономических показателей, параметрах новой техники и техноло-
гии,
5. Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и
т.п.,
6. Неопределенность природно-климатических условий, возмож-
ность стихийных бедствий,
7. Производственно-технологический риск (аварии и отказы
оборудования, производственный брак и т. п.),
8. Неопределенность целей, интересов и поведения участников,
9. Неполнота или неточность информации о финансовом положе-
нии и деловой ситуации предприятий-участников (возможность непла-
тежей, банкротств, срывов договорных обязательств).
1Наиболее точным является метод формализованного описания не-
1определенности. Применительно к видам неопределенности, наиболее
1часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, 0 этот ме-
тод 1включает следующие этапы:
описание всего множества возможных условий реализации проек-
та (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы
ограничений на значения основных технических, экономических и
т.п. параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (вклю-
чая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и ре-
зервированием), результатов и показателей эффективности;
преобразование исходной информации о факторах неопределен-
ности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и
соответствующих показателях эффективности или об интервалах их
изменения;
определение показателей эффективности проекта в целом с уче-
том неопределенности условий его реализации - показателей ожидае-
мой эффективности.
Сравнительная характеристика некоторых методов оценки инвес-
тиционных проектов дана в 2таблице 2.
- -
L[+]
2Таблица 2.
1Основные методы выбора инвестиционных проектов
Ъ———————————————————В—————————————В———————————————————В————————————ї
іНазвание метода и іПреимущест- іНедостатки метода іСфера приме-і
і его краткое іва метода і інения методаі
і описание і і і і
і 1 і 2 і 3 і 4 і
Г———————————————————Е—————————————Е———————————————————Е————————————ґ
іМетод простой іМетод прост іНе учитывается: іИспользуетсяі
і(бухгалтерской) ідля понима- інеденежный харак- ідля быстрой і
інормы прибыли іния и вклю- ітер некоторых ви- іотбраковки і
і ічает неслож- ідов затрат (амор- іпроектов. і
іСредняя за период іные расчеты. ітизация) и свя- і і
іжизни проекта і ізанная с этим і і
ічистая бухгалтер- і іналоговая эконо- і і
іская прибыль і імика; і і
ісопоставляется і ідоходы от ликви- і і
ісо средними ин- і ідации старых ак- і і
івестициями (зат- і ітивов, заменяемых і і
іратами основных і іновыми; і і
іи оборотных і івозможности ре- і і
ісредств) в про- і іинвестирования і і
іектах. і іполучаемых дохо- і і
іВыбирается проект і ідов и временная і і
іс наибольшей сред- і істоимость денег. і і
іней бухгалтерской і іМетод не дает і і
інормой прибыли. і івозможности су- і і
і і ідить о предпочти- і і
і і ітельности одного і і
і і іиз проектов, име- і і
і і іющих одинаковую і і
і і іпростую бухгал- і і
і і ітерскую норму при- і і
і і ібыли, но разные і і
і і івеличины средних і і
і і іинвестиций. і і
А———————————————————Б—————————————Б———————————————————Б————————————Щ
- -
Продолжение таблицы 2.
Ъ———————————————————В—————————————В———————————————————В————————————ї
і 1 і 2 і 3 і 4 і
Г———————————————————Е—————————————Е———————————————————Е————————————ґ
іПростой (бездис- іМетод позво- іМетод игнорирует іМетод і
іконтный) метод оку-іляет судить іденежные поступ- іприменяются і
іпаемости инвестицийіо ликвиднос- іления после ис- ідля быстрой і
іВычисляется коли- іти и риско- ітечения срока іотбраковки і
ічество лет, необхо-іванности іокупаемости іпроектов, а і
ідимых для полного іпроекта, т.к.іпроекта. ітакже в ус- і
івозмещения первона-ідлительная іА так же игнори- іловиях силь-і
ічальных затрат, то іокупаемость ірует возможности іной инфляцииі
іесть определяется іозначает: іреинвестирования іполитическойі
імомент, когда де- іа) длитель- ідоходов и времен- інестабиль- і
інежный поток дохо- іную иммоби- іную стоимость іности или і
ідов сравняется с ілизацию іденег. Поэтому іпри дефицитеі
ісуммой денежных ісредств; іпроекты с равными іликвидных і
іпотоков затрат. іб) повышен- ісроками окупаемо- ісредств: этиі
іОтбираются проекты іную риско- істи, но различной іобстоятель- і
іс наименьшими сро- іванность івременной струк- іства ориен- і
іками окупаемости. іпроекта. ітурой доходов ітируют пред-і
і іМетод прост. іпризнаются равно- іприятие на і
і і іценными. іполучение і
і і і імаксимальныхі
і і і ідоходов в і
і і і ікратчайшие і
і і і ісроки. Такимі
і і і іобразом, і
і і і ідлительностьі
і і і ісрока окупа-і
і і і іемости поз- і
і і і іволяет боль-і
і і і іше судить о і
і і і іликвидности,і
і і і ічем о рента-і
і і і ібельности і
і і і іпроекта. і
А———————————————————Б—————————————Б———————————————————Б————————————Щ
- -
Продолжение таблицы 2.
Ъ———————————————————В—————————————В———————————————————В————————————ї
і 1 і 2 і 3 і 4 і
Г———————————————————Е—————————————Е———————————————————Е————————————ґ
іДисконтный метод іИспользует- іСм. предыдущий іСм. предыду-і
іокупаемости проектаіся концепция іметод. іщий метод. і
іОпределяется моментіденежных по- і і і
ікогда дисконтированітоков. і і і
іные денежные потокиіУчитывается і і і
ідоходов сравняются івозможность і і і
іс дисконтированнымиіреинвестиро- і і і
іденежными потоками івания дохо- і і і
ізатрат. ідов и времен-і і і
і іная стоимостьі і і
і іденег. і і і
і і і і і
іМетод чистой теку- іМетод ориен- іВеличина чистой те-іПри одобре- і
іщей стоимости. ітирован на ікущей стоимости не інии или от- і
іОна определяется ідостижение іявляется верным іказе от еди-і
ікак разность меж- іглавной цели ікритерием при: інственного і
іду суммой настоя- іфинансового іа) выборе между іпроекта, а і
іщих стоимостей іменеджмента -іпроектом с больши- ітакже при і
івсех денежных по- іувеличение іми первоначальными івыборе междуі
ітоков доходов и ідостояния іиздержками и про- інесколькими і
ісуммой затрат, то іакционеров. іектом с меньшими іпроектами і
іесть как чистый і іпервоначальными іприменяется і
іденежный поток от і іиздержками. іметод, рав- і
іпроекта, приведен- і іб) выборе между іноценный ме-і
іный к настоящей і іпроектом с большей ітоду внут- і
істоимости. Проект і ітекущей стоимостью іренней став-і
іодобряется, если і іи длительным перио-іки рентабе- і
іэтот показатель і ідом окупаемости и ільности. і
ібольше нуля. і іпроектом с меньшей іКроме того і
іЕсли чистая нас- і ітекущей стоимостью іэтот метод і
ітоящая стоимость і іи коротким периодоміприменяется і
іпроекта равна ну- і іокупаемости. іпри анализе і
ілю, предприятие і іТаким образом, этотіпроектов с і
А———————————————————Б—————————————Б———————————————————Б————————————Щ
- -
Продолжение таблицы 2.
Ъ———————————————————В—————————————В———————————————————В————————————ї
і 1 і 2 і 3 і 4 і
Г———————————————————Е—————————————Е———————————————————Е————————————ґ
іиндифферентно к і іметод позволяет су-інеравномер- і
іданному проекту. і ідить о пороге рен- іными денеж- і
і і ітабельности и запа-іными пото- і
і і ісе финансовой проч-іками. і
і і іности проекта. і і
і і іМетод не объек- і і
і і ітивно отражает і і
і і івлияние изменения і і
і і істоимости недвижи- і і
і і імости и сырья на і і
і і ічистую текущую і і
і і істоимость проекта. і і
і і іИспользование ме- і і
і і ітода осложняется і і
і і ітрудностью прогно- і і
і і ізирования ставки і і
і і ідисконтирования. і і
і і і і і
іМетод внутренней іМетод в цел- іМетод предполага- іСферы приме-і
іставки рентабель- іом не очень іет сложные вычис- інения анало-і
іности. ісложен для іления. ігичны преды-і
іВсе поступления, іпонимания и іНе всегда выделя- ідущим мето- і
івсе затраты при- іхорошо сог- іется самый при- і і
іводятся к насто- іласуется с ібыльный проект. і і
іящей стоимости іприумножени- іМетод не решает і і
іна основе внут- іем достояния іпроблему множе- і і
іренней ставки іакционеров. іственности внут- і і
ірентабельности і іренней ставки і і
ісамого проекта, і ірентабельности. і і
ікоторая опреде- і і і і
іляется как став- і і і і
іка доходности, і і і і
іпри которой сто- і і і і
А———————————————————Б—————————————Б———————————————————Б————————————Щ
- -
Продолжение таблицы 2.
Ъ———————————————————В—————————————В———————————————————В————————————ї
і 1 і 2 і 3 і 4 і
Г———————————————————Е—————————————Е———————————————————Е————————————ґ
іимость поступле- і і і і
іний равна стои- і і і і
імости затрат і і і і
і і і і і
іМодифицированный іМетод дает іСм. предыдущий іСм. предыду-і
іметод внутренней іболее пра- іметод. іщий метод. і
іставки рентабель- івильную і і і
іности. іоценку став- і і і
іПредставляет собой іки реинвести-і і і
імодификацию преды- ірования и і і і
ідущего метода. Все існижает проб-і і і
іденежные потоки ілему множест-і і і
іприводятся к буду- івенности і і і
іщей стоимости капи-іставки рента-і і і
італа. ібельности. і і і
А———————————————————Б—————————————Б———————————————————Б————————————Щ
5. ПОРЯДОК ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
В мировой и отечественной практике существует несколько
стандартизованных принципов оценки инвестиционных проектов.
Прежде всего проводится предварительное обследование проек-
та, в ходе которого определяется цель проекта и ее соответствие
текущей и прогнозируемой деятельности предприятия. В ходе предва-
рительного обследования также определяются риски, связанные с
проектом, наличие у предприятия необходимого опыта для реализации
возможностей, создаваемых проектом. На этой же стадии определяют-
ся критерии, которые будут использованы для оценки инвестиционно-
го проекта.
Затем осуществляется оценка целесообразности реализации ин-
вестиционного проекта. Обычно 3оценка выполняется в три этапа:
- _расчет исходных показателей по годам . (объем реализации, теку-
щие расходы, износ, величина чистой прибыли и чистых денежных
поступлений от предполагаемых инвестиций);
- -
- _расчет аналитических коэффициентов . (расчет чистой текущей
стоимости инвестиций, рентабельности инвестиций, срока окупаемос-
ти и коэффициента эффективности инвестиционного проекта);
- _ анализ коэффициентов . (в зависимости от выбранных за основу
на данном предприятии критериев проект либо принимается, либо
отклоняется. Предприниматель может ориентироваться на один или
несколько наиболее важных, по его мнению, критериев либо прини-
мать во внимание дополнительные факторы). В случае принятия ин-
вестиционного проекта разрабатываются конкретные мероприятия по
его реализации.
1Основными показателями 0, используемыми 1для сравнения 0различ-
ных 1инвестиционных проектов 0(вариантов проекта) 1и выбора 0 лучшего
из них, 1являются показатели ожидаемого интегрального эффекта
(экономического на уровне народного хозяйства, коммерческого на
уровне отдельной организации). Эти же показатели используются для
обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхо-
вания.
Если вероятности различных условий реализации проекта из-
вестны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по
формуле математического ожидания
Э 4ож 0= \ Э 4i 0 * P 4i,
/
где Э 4ож 0 - ожидаемый интегральный эффект проекта; Э 4i 0 - интег-
ральный эффект при i-м условии реализации; P 4i 0 - вероятность реа-
лизации этого проекта.
В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта реко-
мендуется проводить по формуле:
Э 4ож 0 = h * Э 4max 0 + (1 - h) * Э 4min, 0 4
где Э 4max 0 и Э 4min 0 - наибольшее и наименьшее из математических
ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным расп-
ределениям; h - специальный норматив для учета неопределенности
эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего xoзяйс-
- -
твующего субъекта в условиях неопределенности. При нахождении
ожидаемого интегрального экономического эффекта его рекомендуется
принимать на уровне 0,3.
_ 2Следует помнить и учитывать несколько общих правил и принци-
_ 2пов инвестиционной политики:
1. "Золотое банковское правило": использование и получение
средств должно происходить в установленные сроки, а посему дол-
госрочные инвестиции должны финансироваться за счет долгосрочных
средств.
2. Принцип платежеспособности: планирование инвестиций должно
обеспечивать платежеспособность предприятия в любое время.
3. Принцип рентабельности инвестиций: для всех инвестиций не-
обходимо выбирать самые дешевые способы финансирования.
4. Принцип сбалансированности рисков: самые рискованные инвес-
тиции должны финансироваться за счет собственных средств.
5. Принцип приспособления к потребностям рынка: необходимо
учитывать конъюнктуру рынка и свою зависимость от предоставления
заемных средств.
6. Принцип предельной рентабельности: следует выбирать те ин-
вестиции, которые максимально рентабельны.